投实君按：中国人民银行官网12月16日发表了题为《2016年中国宏观经济预测》（全文附后）的工作论文，论文作者为中国人民银行研究局首席经济学家马骏等。
报告预计：产能过剩、制造业利润下降、不良贷款率上升等因素仍将对明年的经济构成下行压力。但随着国内房地产市场复苏各项稳增长和结构性政策效果的逐步，以及外部需求状况好转，未来几个季度中支持我国经济增长的积极因素将有所加。
报告指出，2014年11月22日以来,央行六次降息、五次降准，此后市场无风险利率和企业融资成本都有比较明显的下降。民间借贷利率和P2P借贷利率也呈下降的趋势。
报告对 2016 年全年实际 P 增速的基准预测为，比对今年的预测值低 0.1 个百分点。对明年全年 CPI 涨幅的基准预测为,高于对今年的预测值 0.2 个百分点。
房地产去库存速度加快开发投资预计明年下半年企稳回升
报告称，今年 4 月以来，全国商品房销售面积和销售额同比增速开始由负转正。4-11 月商品房销售面积的同比增速平均为，而商品房销售额的同比增速平均为 22.4%。三季度国房景气指数止跌回升势头，从二季度的 92.54 上升到 93.30，进一步表明房地产市场有逐渐回暖迹象。
但是， 也有迹象表明，在一段时间之内，房地产投资仍将面临一些下行压力。首先，从先行指标看，2015 年 1-10 月房屋新开工面积 127086 万平方米，同比下降 13.9%，因此房地产投资增速在一段时间内还可能继续减速；第二，未在统计之内的一些三、四线城市的房价、销售和库存情况并不乐观，因此在一些大中城市房地产投资开始回升之时，另一些中小城市的投资仍可能继续减速；第三，不少地区销售回暖和待售增长并存，但待售面积增长较快；第四，从中长期看，人口因素对房地产市场的支撑力度将减弱。
分城市看，大多数城市房价与销售均企稳回升，但回升力度有所差别。全国64 个重点城市中，、上海、广州、深圳等一线城市销售额增速明显快于其他城市，但其他城市的商品房销售也在复苏。一线城市房价在今年 6 月份开始出现同比增长，目前同比涨幅已达约 15%，二三线城市房价降幅持续收窄，情况也在改善。
作为房地产开发投资的重要领先指标， 房地产销售回暖一般预示着房地产市场去库存速度加快，后续投资将回升。据历史数据测算，销售端的热度向前传导到开发端一般需三个季度左右。但考虑到上述下行压力，我们预期此轮销售回暖带动房地产投资回升的时滞很可能长于历史规律， 即房地产开发投资的企稳回升更可能发生在明年下半年。
在不良贷款率上升周期银行贷款较为谨慎
报告称，9月末，我国银行业不良贷款的比例上升至1.59％，比去年同期上升0.43个百分点（见下图）。依据部分金融机构的研究分析，目前业界普遍预期未来不良贷款率会继续上升。因此，一些银行贷款投放可能变得更加谨慎，特别是针对煤炭、钢铁、建材等产能过剩领域以及中小微企业贷款。
央行多次降息降准 企业融资成本明显下降
2014年11月22日以来,央行六次降息、五次降准，1年期定期存款基准利率由3.0%下降为，1至3年中长期贷款基准利率由6.15%下降为。由于这些政策的调整以及一些定向调控措施（包括再贷款、定向降准等），无风险利率和企业融资成本都有比较明显的下降。
一、金融机构人民币贷款加权平均利率呈下降趋势。2015年第三季度金融机构人民币贷款加权平均利率为5.70%，同比下降127个基点。
二、无风险利率水平下降，国债收益率曲线整体下移。和本轮降息前的2014年11月3日相比，2015年10月28日的中债国债到期收益率曲线整体下移。
三、民间借贷利率和P2P借贷利率也呈下降的趋势。温州民间综合借贷利率从 2014 年 11 月的 20.05%下降至 2015年9月的 18.76%，下降了129个基点；我国 P2P 市场综合利率从2015年 1月18日的下降至2015年 10月28日的，下降了414个基点。
2016年中国宏观经济预测
来源：中国人民银行工作论文
作者：马骏 刘斌 贾彦东 李建强 陈辉 熊鹭等
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